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国金证券双下滑趋势强化未来持续低迷

发布时间:2019-08-16 17:23:48

国金证券:双下滑趋势强化 未来持续低迷 2012-07-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:统计局公布,6月CPI2.2%,PPI-2.1%。

基本结论随着统计局低于市场预期的价格数据公布,我们前期观点逐渐得到验证:

CPI方面显著低于市场预判(通胀追踪《1时代CPI将维持较长时间》、半年报《自古逢秋多悲凉》、2季度数据预测《漠北浮云遮望眼》等),同时也判断PPI加速通缩,年内很难见到正值。

目前来看,7月份的CPI水平有可能仅为1.5%左右,并且1时代还将持续较长时间;7月即便PPI环比跌幅收窄,也不代表趋势,预计同比继续跌幅扩大,预计-2.3%E,更长期的看,可能至明年年中PPI同比都难以见到恢复正值。疲弱的价格数据隐含着宏观名义变量还在急剧收缩,同时也表明当前的经济下行压力持续。

1、价格加速下滑符合我们预期6月CPI2.2%(一致预期2.4%,我们的预期2.2%)、PPI-2.1%(一致预期-1.7%,我们的预期-1.9%)。从环比上看,CPI环比-0.6,下滑幅度较大,实质上进入了通缩阶段;PPI环比-0.7,符合我们环比降幅放大的预期,数值上略超预期,该值已是2002年至今同期的最低水平。此前我们预计1时代的CPI水平将维持较长时间,而PPI加速通缩,年内难回正值。

2、6月CPI下滑食品主导,7月开启“1时代”(1)食品价格主导6月CPI下滑。食品整体环比下滑-1.6%,降幅较大;分项看,环比下滑较多的是鲜菜(-15.2%)和水果(-6.3%),而肉类价格虽环比继续下滑但幅度明显缩窄(-0.6%),显示其逐步企稳;水产品微跌(-0.5%)。非食品整体与上月持平,其中有6月8日成品油价下调的影响(交通和通信环比-0.5%),烟酒、家庭设备用品及医疗保健及个人用品的微涨(环比均为0.1%)可归结于端午节因素。

(2)7月食品价格仍将小幅下滑。从商务部发布的7月第1周食用农产品价格来看,主导6月食品价格下跌的主要因素鲜菜和水果价格仍然在下滑通道中,而猪肉与蛋类价格也反涨为跌。预计未来随着蔬菜周期拐点到来,蔬菜价格跌幅将逐步缩窄;猪肉价格在前期的短期波动后继续回落;而长江部分流域休渔期已陆续解禁,水产品价格将继续保持下跌趋势;花生油原料价格上涨带动下食用油价格将有所上涨。综合考虑各因素,预计7月食品价格继续下滑,但跌幅缩窄。

(3)7月非食品价格环比负增长。一方面,6月保持微涨的烟酒等分项主要归结于端午节因素,在7月不可持续;另一方面,成品油价格下调预期犹存:尽管近日来国际原油价格因受欧洲与伊朗局势影响有所反弹,但这仅是短期波动,至7月6日三地原油价格已重回下滑通道,且价格区间与上次调价日相比仍在“-4%”的临界水平之下(7月2-6日维持在-8.8—-9%区间),至7月12日调价的另一条件“22个工作日”即触发。此外,预计购房增多会对租金产生替代,6月房租止涨也反映了这一点,换季结束服装7月可能继续下滑。

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